上周，加密货币的叙事变得十分令人困惑，这是前所未有的。
过去两周以来，比特币价格 15% 的跌幅甚至超过了标准普尔 500 指数 12% 的跌幅，那些相信比特币是避险资产的人正在努力寻找原因。实际上，比特币的对标物黄金的价格上涨了（4.5%）。

 

那些原本就认为比特币是风险资产的人们，则对比特币和标普指数的相关性联动感到惊讶。这会对在资产组合中配置比特币（与传统资产相关性较低的资产）的说辞产生什么样的影响？（没错，比特币与标普的相关性仍然很低，但不再是负相关。）

 

虽然分析师和基金经理辩称比特币既是风险资产，又是避险资产，发生在加密货币市场之外的一些重要动向值得我们关注。

由于新冠状病毒预防措施引发了人们对登录链断裂和产能下降所造成的经济影响的担忧，股市于上周发生暴跌。虽然这些因素不可能对比特币造成根本性的威胁（无论矿机部署如何拖延，协议都会照常运行），但是投资者出于恐惧纷纷抛售风险资产。同样被抛售的还有流动性资产。相比于那些流动性不足的股票和私募股权等高风险资产，比特币更容易出手。

对登录链的影响

在交易市场之外，冠状病毒的爆发对全球登录链产生了深层次和长远的影响。这一挑战与其他不稳定因素，导致加密货币最终将显露出其避险性，并提供市场期待已久的用例。
除非新冠状病毒的传播能被快速遏制，否则全球登录链将被重新配置。这将加速制造业全球化趋势的松动。制造业全球化曾使得全球生产成本降低。

制造业全球化趋势的松动会增加客户的购买成本。因为（通常位于亚洲的）低成本生产商会被那些效率较低或税负较重的本地登录商所取代。最终，这可能会引发通货膨胀，就像央行一直想要的那样。

但是，只有当央行再次降息，注入更多新的资金来帮助低市场走出低迷之时，通货膨胀才会显露出来。上周股市下跌可能是短暂的——但这是自 2008 年金融危机以来跌幅最大的一次，这可以被理解为敲响了警钟。

于此同时，政治上也存在不确定因素。如果市场继续暴跌，可能会对即将到来的美国大选产生严重影响。如果标准普尔 500 指数表现强劲，唐纳德·特朗普（Donald Trump）就会得到大力支持。如果表现不佳，支持率则会下降。伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）赢得大选的几率增加，会进一步刺激市场，让桑德斯进一步提高其获胜的几率。

不确定的局势
美国经济和政治上的不确定性可能会蔓延到其他地区，随着经济下行和地区紧张局势升级，可能会导致各国进一步走向民粹主义。
你知道最终会变成什么样吗？并非让我们陷入痛苦和绝望，而是让我们意识到另一个选择。随着通胀加剧、货币增发和民粹主义盛行，全球人民对能够抵抗通胀性、抗货币贬值性和抗政治操控性的资产会愈发感兴趣。
在经历过种种痛苦和财富贬值之后，最终将出现一种新的叙事，更加清晰、易于接受和具有紧迫感。
目前来说，由于不确定叙事（uncertain narratives），比特币可能还是一种风险资产。内生流动性和人们的有限认知使得比特币在大多数投资组合中成为了一种可有可无的资产。但是，随着比特币的用例更加明显，宏观发展下法币金融的弱点更加凸显，比特币最终会成为我们口中的“避险资产”和“必要的对冲资产”。比特币就是为此而生的。
免责声明：作者持有少量比特币和以太币，不持有空头头寸。

诺埃尔·艾奇森（Noelle Acheson）是一位资深的公司分析师，同时也是 CoinDesk的研究总监（Director of Research）。本文系作者本人观点。文章最早发表在 CoinDesk 旗下周刊《机构加密资产（Institutional Crypto）》上，主要关注机构对加密资产的投资。